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这两年，险资是市场最主要的增量资金。
于是，险资最青睐的银行，也成了市场的绝对主线。
去年，银行大涨34%。今年才过7个月，银行又涨了17%。
那么，银行现阶段还能买吗？
谁又会是险资青睐的下一个“银行”呢？
中证银行周k
数据来源：
要回答这两个问题，首先要看险资会投什么样的行业。
第一 ，行业的资金容量要大 。
险资的钱是很多的，你让他去买什么机器人、脑机接口这种小概念，随便买个几亿，自个儿就把自个儿给套住了。
第二 ，企业要有稳定的盈利来源，业绩可预测性强 。
险资不是风投，它对收益率的要求没有特别高，但对安全性的要求很高。
第三 ，行业整体最好有持续分红的历史。
因为分红险的存在，险资每年都要固定支付现金。尤其许多保单是之前高利率时期卖出的，保险公司的现金流压力其实不小。
另外，由于一些你懂的因素。险资在进入市场后其实并不太容易出来。简单地说就是来很容易，去不自由。
这时候，分红的意义就特别重要。毕竟你可以不让我卖，总不能不让我拿现金分红吧？
综合这三点，我认为答案已经呼之欲出了。
险资会投的，是具有垄断性质的、“大而不能倒”的行业。
第一个，当然就是银行。
从价值投资的角度看，目前的银行股的基本面正在不断恶化，银行其实没有投资价值。
但如果你用“资金容量大”“业务稳定可预测”“持续高分红”这三条险资看重的标准来套，那么银行行业在整个A股港股，完全没有对手。
于是，银行成了险资第一个大幅加仓的行业，也是最近两年的最强行业。
之前我们VIP群里有群友说银行的PE、PB都达到了近年最高的水平，并据此认为银行股已经达到高位。
我对此完全不认同。
我认为，站在当下银行仍然具有投资价值。
第一 ，银行股的估值确实达到了近年来的历史最高水平。但影响的，存款利率也达到了近年来的最低水平。
应该说，在现在这个持续低利率的环境下，银行的估值分位点不高，才是不合理的。
第二 ，银行是全市场唯一一个对险资加仓没有异议的行业。
只要险资还是市场的主要增量资金，那么银行的C位地位就很难被动摇 。
我认为，在出现三种情况之前，我们没必要去说银行见顶：
1 、银行的分红率出现明显下滑
2 、银行的市净率逼近1
3 、市场出现险资停买银行的信号。
在这三条信号出现之前，银行不言顶。
除了银行，我认为第二个值得关注的行业，是公用事业。
垄断性、业绩稳定性、大而不能倒、资金容纳度高，这些要求，公用事业都符合。
但公用事业也有两个缺点 ：
1 、公用事业里占大头的是电力。而由于咱们经济弱复苏的状态，未来涨电价的可能性非常小（更何况电多的光伏都要反内卷了）。公用事业赛道稳健固然有余，讲故事是实在讲不出的。
2 、公用事业整体相对来说并不便宜。市盈率19倍不到，市净率1.75，分红率却只在2%出头。
作为对比，银行的PE只有7.5倍，PB只有0.75，而分红率常年在5-6%左右。
我认为，公用事业这个赛道作为一个险资备胎长期观察是可以的。但现阶段，在银行被买崩之前，在公用事业本身出现明显回调之前，公用事业暂时也就只值得关注而已。
除了银行和公用事业，钢铁也非常值得关注。
甚至，我认为钢铁很可能会是下一个银行。
我之所以会关注到钢铁，其实有一点“按图索骥”的意思。是先有险资举牌了华菱钢铁，让我觉得诧异，然后我再花时间去研究的钢铁。
不看不知道，一看吓一跳 。
钢铁有三个特征值得重视：
1 、行业头部企业具备“大而不能倒”的特点。
因为历史原因，钢铁在某些城市，乃至于某些省份，是绝对的支柱型产业。
这种企业， 地方是绝对不会允许出问题的。
别的大企业倒了，可能只是经济问题。钢铁头部企业到了，直接就是社会问题。
2 、钢铁行业过去几年活得并不差。
在深度研究钢铁行业之前，我轻率地认为钢铁企业一靠地产二靠出口。在这个地产和出口都下行的环境里，行业基本面肯定很烂 。
但事实并不是这样。
钢铁行业的分红率其实一直都算过得去：
中证高铁指数股息率
数据来源：ifund
比如在大部分年份里，中证钢铁的归母净利润都是正数：
所以，钢铁当然不是什么朝阳行业，也没什么星辰大海的想象空间。但它和光伏地产不一样，过去几年，它其实活得还行。
近3年，钢铁ETF股价跌了7%，和地产-36%、光伏-56%的情况完全不是一回事。
数据来源：雪球
3 、钢铁行业正在出现困境反转的情况。
目前，头部钢铁企业的转型比较成功，对地产的依赖程度越来越低
众所周知，地产是没救了的。很多人因此外推，认为对地产依赖度很高的钢铁也会因此永坠深渊。
但这不是事实。
我们以最近刚被险资举牌的华菱钢铁为例，华菱钢铁在公司年报里说，公司品种钢的销量占比已经从2016年的32%提升到了65%。
2024年，华菱钢铁的下游销量占比里，基建只能排第三，地产只能排第四 。基建+地产+高建桥梁，合计不到 30%。
数据来源：华菱钢铁2024年报
另外，钢铁头部企业的出口数据其实也还过得去。这也在一定程度上降低了对房地产的依赖：
数据来源：华菱钢铁2024年报
数据来源：包钢股份2024年报
数据来源：包钢股份2024年报
概括成一句话，随着钢铁产业对地产 的依赖性不断下降，钢铁行业的基本面确实在出现困境反转。
我认为，未来如果银行被买崩，险资出现从银行外溢的情况。那么钢铁行业很可能会是第一波受到险资利好的标的。
P I C U S
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